曾经在港股跌得鼻青脸肿的百奥赛图，如今又要来科创板“吸金”了。还是那个熟悉的味道，还是那些老问题，只不过换了个市场继续讲“千鼠万抗”的故事。

9月24日，百奥赛图将迎来科创板上会审议的关键时刻。这家自称“创新技术驱动新药研发”的生物技术公司，早在2022年9月就已经在港交所上市，可惜股价表现惨不忍睹，从2023年6月的21.45港元/股一路跌至2024年底的5.60港元/股，跌幅超过74%。

如今，在港股混得不咋地的百奥赛图，带着几乎同样的基本面转战A股，能混出个名堂吗？

01 辉煌战绩，四年亏掉近15亿

先来看看百奥赛图的辉煌战绩。根据招股书数据，2021年至2024年，百奥赛图实现营收分别为3.55亿元、5.34亿元、7.17亿元和9.81亿元。

看起来营收在增长，但再看看净利润：分别为-5.46亿元、-6.02亿元、-3.83亿元和0.34亿元。四年累计亏掉近15亿元，直到2024年才勉强实现微薄盈利。但未分配利润：-17亿

这种盈利能否持续？要画个大问号。毕竟2025年上半年，公司又实现了4799.9万元的净利润，同比扭亏为盈。但这种盈利是建立在营收增长51.3%的同时，研发投入占比大幅下降的基础上的。

02 研发投入“断崖式”下滑

作为一家自称技术驱动的生物技术公司，百奥赛图的研发投入近年来却呈现“断崖式下滑”。

2022至2024年，研发投入占营业收入比例从130.96%骤降至33.04%，投入规模大幅减少。更令人担忧的是，研发团队规模从2022年底的627人锐减至2024年6月底的288人，降幅达54%。

专职研发人员从58人骤降至5人，占总人数比例从9.25%跌至1.48%。这让人不禁要问：一家生物技术公司的研发人员都快跑光了，还拿什么搞创新？

02 亏损归亏损，研发投入不足归不足，董监高必须拿高薪！董事长沈月雷的2024年薪酬从从2023年的205万元飙升至425.9万元

报告期内，公司创新药开发业务主要负责人平均薪酬水平相对较高，报告期各期的平均薪酬水平分别为 289.24万元/人、254.21万元/人以及 269.24 万元/人。公司整体管理人员的平均薪酬水平相对较低，报告期各期的平均薪酬水平分别为 136.67 万元/人150.63 万元/人以及 145.14 万元/人。临床前 CRO业务主要负责人平均薪酬水平最低报告期各期的平均薪酬水平分别为 88.47万元/人、93.71 万元/人以及 95.29 万元/人。

03 关联交易撑门面

百奥赛图的业绩真实性也存在很大疑问。2022年，公司与曾为孙公司的思道医药签订3项合同，一举获得7000万元收入，占当年抗体开发业务收入的55.1%。

2023年又与多玛医药(思道医药的母公司，曾经是百奥赛图子公司)签订合同，获得3000万元收入。这两家关联方2022至2024年经常出现在前五大客户名单中。

更妙的是，2024年初从百奥赛图离职的陈兆荣博士，转眼成了多玛医药的首席医学官。这关系，真是“剪不断，理还乱”。

04 实控人巨债缠身

公司本身资金紧张，实控人沈月雷夫妇也不好过。沈月雷为员工股权激励平台实缴出资，以个人名义借款。

2023年10月，他为偿还招银贰号的借款本息合计8817.98万元，又向多家机构新增借款8900万元，最早将于2025年12月到期。

倪健也于2024年底向北京中关村银行借款1500万元，用于缴纳收购交易纳税义务。实控人夫妇背这么多债，万一还不上，持有的公司股份可能被冻结甚至处置，公司控制权稳定性面临严重风险。

05 “生物资产”魔术

百奥赛图的财务核算也有“艺术性”。公司的生物资产分为消耗性与生产性两类，且存在相互转换情形。

2020至2022年，消耗性生物资产转入生产性生物资产的金额逐年增加。这种操作很容易成为调节存货和利润的工具。

上交所在首轮问询中就质疑其转化依据及是否存在调节存货和利润的情况。虽然公司给出了解释，但市场对其接受度仍有待观察。

06 A股募资“缩水”

尽管问题一堆，百奥赛图还是坚持要上科创板。本次IPO公司计划募集资金11.85亿元，较最初申报的18.93亿元有所缩水。

募集资金将投向药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目、临床前及临床研发项目和补充流动资金。

说起来好笑，公司在港股上市后虽然获得了5.37亿港元融资，但显然不够烧，现在又来A股要钱了。

百奥赛图在港股的惨淡表现有目共睹，股价一度跌去74%。如今想到A股来“吸金”，恐怕打错了算盘。

科创板不是救命稻草，如果公司基本面没有实质改善，即便侥幸上市，恐怕也难逃破发的命运。A股投资者越来越理性，不会轻易为讲故事的公司买单。

“千鼠万抗”的故事讲了多年配资好评炒股配资门户，老鼠生了一窝又一窝，却迟迟没有孵出“金蛋”。生物医药行业需要的是踏实创新，而不是资本运作的高手。

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